新股南模生物688265估值分析和申购建议

　　温馨提示：每个研究员的分析观点都不可能完全正确，请保持理性和有选择性的参考文章，才能在中站得更高！本号不欢迎智商不平衡的人阅读和关注。

　　（一）主营业务，发行人主要从事基因修饰动物模型及相关技术服务。发行人以“编辑基因， 解码生命”为己任，打造了以模式生物基因组精准修饰、基因功能表型分析、药 物筛选与评价为核心的技术平台，为客户提供定制化模型、标准化模型等基因修 饰动物模型，以及模型繁育、药效评价及表型分析、饲养服务等相关技术服务。 发行人累计研发构建了超过 6,000 种标准化模型资源库，为基因功能研究、新靶 点发现及新药药效评价提供相应的动物模型和技术服务，服务众多科研机构研究 团队、创新药公司及 CRO 公司。 发行人业务涉及的模式生物包括小鼠、大鼠、斑马鱼、线虫等，发行人生产 的基因修饰动物模型主要指基因修饰小鼠模型。模式生物是指应用于科学研究及 药物研发、揭示某种具有普遍规律生命现象的生物物种，被称为活的试剂，有 着不可替代的作用。小鼠是和人类基因组高度同源的哺乳动物，组织器官结构和 细胞功能与人类相似，世代周期短，繁殖能力强，且已完成全基因组测序，基因 组改造的技术手段相对成熟，是运用最为广泛的一类模式生物。随着基因功能研究的不断深入和以 CRISPR/Cas9 为代表的基因编辑技术的 突破性进步，从基因水平探究疾病机制已是生命科学研究的重点领域，“靶向化、 精准化”已成为全球生物医药行业的发展方向，同时为大规模研发基因修饰动物 模型提供了可能。发行人提供的基因修饰动物模型能够对特异性基因位点和药物 靶标进行模拟，是服务基因功能研究和创新药研发的重要临床前实验工具之一， 具有广阔的应用前景。 自成立以来，在基因功能研究及肿瘤、神经退行性疾病、精神疾病、代谢性 疾病、炎症、罕见病等药物研发领域，发行人自主研发标准化模型超过 6,000 种， 尤其在 PD-1、PD-L1、CTLA-4、CD47、TIGIT 等免疫检查点、APOE4 型阿尔 兹海默症、A/B 型血友病等前沿、重点的疾病研究领域，均建立了相应的小鼠模 型，得到科研单位和药物研发企业的广泛应用。凭借规模化的模型研发构建能力和丰富的模型资源储备，发行人良好服务于 国家和地方的产业创新战略，先后成为国家科技部“863”计划生物技术领域疾 病动物模型研发基地、上海市模式动物工程技术研究中心、上海市模式生物技术 专业服务平台、上海市比较医学专业技术服务平台，是上海市“小巨人”企业和 高新技术企业；同时，发行人与中国科学院、复旦大学、上海交通大学、浙江大 学、清华大学、北京大学等著名科所院校及瑞金医院、中山医院、华山医院等知 名医院的众多科学研究团队，药明生物、信达生物、恒瑞医药、百济神州、中美 冠科等知名创新药研发公司和 CRO 公司建立了良好合作关系。

　　（二）主要产品，发行人主要提供基因修饰动物模型及相关技术服务，模型产品主要应用于基 础科学研究和药物开发，技术服务主要应用于基因功能表型分析、靶点验证、药物发现及评价等。 发行人提供包括定制化模型、标准化模型的基因修饰动物模型，同时开展模 型繁育、药效评价及表型分析、饲养服务等业务。

　　（一）发行人所处大行业为生命科学和医学研究行业，所处细分行业为动物模型服 务行业中的基因修饰动物模型行业。对于国内而言，基因修饰动物模型行业属于 新兴产业，应用前景广阔，增长潜力巨大；北美等发达地区是当前国际上最大的 动物模型市场，但在新药研发、药物临床试验活动逐年增加的带动下，动物模型 的使用需求仍保持了较高增速。总体上，我国动物模型服务行业的产业化发展尚 不成熟，市场规模尚不具优势，但随着国内基础研究投入、医药研发投入和相关 CRO 服务规模迅速扩大，动物模型和基因修饰动物模型的重要性日益提高，市 场规模将持续增长。基因修饰动物模型行业隶属的动物模型服务行业，近年来规模增长较快，发 展前景良好。根据 GMI 数据，2019 年全球动物模型市场规模约为 149 亿美元，预计 2023 年将增至 209 亿美元，2015-2023 年 CAGR 约为 9.25%。

　　按照使用的构建技术，动物模型市场主要对应 CRISPR、ES 细胞打靶、显微 注射、核移植等技术类别。其中，前三类技术对应的为基因修饰动物模型，据 GMI 数据推算，2019 年基因修饰动物模型市场规模约为 100 亿美元，预计 2023 年将增至 141 亿美元，占动物模型服务市场规模约 67%；2015-2023 年 CAGR 约 为 9.34%，规模增速略高于动物模型服务市场。发行人所从事的基因修饰动物模型，是最主要的动物模型服务领域，具有广 阔的市场空间和持续的增长趋势。根据 GMI 数据，2019 年，国内动物模型市场规模约 11 亿美元，上述动物 模型市场涵盖大小鼠、非人灵长类动物、犬类、斑马鱼等全部动物模型市场，预 计 2023 年上述市场将增至 15 亿美元左右；基因修饰动物模型市场约为 8 亿美元， 预计 2023 年将增至 10 亿美元左右。发行人所占基因修饰动物模型市场份额约为 3%，反映了分散化的行业特点。按动物类型分类，中国市场中大小鼠动物模型 市场规模 2019 年合计约 4 亿美元，发行人在大小鼠动物模型中的市场占有率约 为 6%。在定制化模型领域，根据 Frost & Sullivan 统计，2019 年国内市场规模为 4.3 亿元，按照发行人 2019 年定制化模型收入 4,006.48 万元测算，发行人定制化模 型细分市场占有率为 9.2%，在境内市场中排名市场第二，市场占有率与市场第 一百奥赛图（9.2%）基本持平。在标准化模型领域，根据 Frost & Sullivan 统计，2019 年国内市场规模为 16 亿元，发行人 2019 年营业收入为 3,944.77 万元，市场份额为 2.5%。上述 16 亿 元市场规模包含了普通大小鼠动物模型，发行人在基因修饰标准化模型中收入占 比高于 2.5%。在模型繁育及饲养服务领域，根据 Frost & Sullivan 统计，2019 年国内市场 规模约为 6 亿元，发行人 2019 年上述收入合计 6,103.01 万元，市场份额为 10.1%， 国内市场排名位于首位。发行人所处细分市场规模及市场占有率如下表：

　　（1）目前发行人主要业务国内细分市场规模较小，面临未来行业市场规模增 长不及预期导致发行人发展空间受限的风险 据 GMI 数据推算，2019 年基因修饰动物模型全球市场规模约为 100 亿美元， 基因修饰动物模型国内市场规模约为 8 亿美元，大小鼠动物模型国内细分市场为 26 亿元。发行人国内细分市场规模较小。如未来相关产品无法持续发掘新的商 业化需求，无法进一步运用到创新药药物发现及药效评价中，无法逐步扩大市场 规模，发行人面临主要业务国内细分市场规模较小，行业市场规模增长不及预期 导致发展空间受限的风险。（2）目前发行人标准化模型收入规模与同行业竞争对手存在一定差距，未来 发行人面临无法缩小上述差距的风险 根据 Frost & Sullivan 统计，在标准化模型领域，2019 年国内市场规模为 16 亿元人民币，Charles River 的境内子公司维通利华该项业务收入规模为 2.17 亿元 人民币，占据 13.7%市场份额，居于首位；集萃药康业务收入规模为 9,527 万元 人民币，市场份额为 6.0%，位于第二，集萃药康目前累计形成超过 16,000 种具 有自主知识产权的标准化模型。2019 年，发行人标准化模型营业收入为 3,944.77 万元，发行人市场占有率 为 2.5%，截至本招股意向书签署日累计研发超过 6,000 种标准化模型，在标准化 模型收入规模与累计研发标准化模型数量方面，发行人目前与 Charles River 的境 内子公司维通利华、集萃药康存在一定差距，如发行人在标准化模型领域未来无 法实现高速增长，面临无法缩小上述差距、提升市场占有率的风险。

　　2.预测21年业绩：基于公司目前的订单情况、经营状况以及市场环境，公司预计 2021 年度营 业收入区间为 26,000.00 万元至 29,000.00 万元，同比增长 32.52%至 47.82%；归 属于母公司股东的净利润区间为 5,000.00 万元至 6,500.00 万元，同比增长 12.22% 至 45.88%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润区间为 4,500.00 万元至 6,000.00 万元，同比增长 37.51%至 83.34%。

　　六、无风个人的估值和申购建议总结：发行人公司深耕基因修饰动物模型行业20年，构建了超过6000种标准化模型资源库，凭借丰富的模型品系资源储备，与知名科研客户和工业客户稳定合作，处于行业领先地位。公司主业生物基因属于比较前沿行业，目前看虽然市场容量不大，但是公司在国内与竞争对手市占率保持前例，业绩保持高增长，公司行业和概念在市场存在着稀缺性，有一定的溢价，短线亿左右估值，无风建议重点关注，建议积极申购。

　　温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更多