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中资美元债更具吸引力

陈姝含

据彭博整理的信息,2020年中国在岸市场发生了至少75例新发债券违约事件,违约债券本金合计约906亿元人民币(折合135.4亿美元)。复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报采访时表示,今年以来中国企业的美元债务违约量增加两倍,尽管有疫情影响等客观原因,但仍应引起我们的警惕并采取相应防范举措,因为明后两年会有更多的此类债务到期。

彭博整理的信息显示,截至10月29日,至少88家公司可能存在债券兑付压力,涉及2561亿元人民币境内债券和97亿美元境外债券。

王尧基指出,今年中国企业美元债务违约量的成倍快速增加,主要是由于受疫情、中美关系恶化以及石油价格大跌等因素的影响,使部分行业的供应链受到很大损害、相关企业盈利能力明显下降。当然,有些企业事先也存在扩张过快、债务结构不合理等隐患使其抗风险能力原本就不足。

近年来,中资美元债受到越来越多投资者的青睐。中资美元债主要指中国信用背景的企业,在境外发行的以美元计价的债务工具。在投资上,中资美元债既要考虑国内经济的走向,同时要关注海外流动性的变化。

事实上,相比于美国的违约率而言,中国企业美元债务违约量并不算高。安本标准投资管理的亚洲和澳大利亚区企业债券主管保罗·卢卡谢夫斯基(Paul Lukasze? wski)日前表示,尽管受到疫情的影响,亚洲的债券违约率总体稳定,基本上仅略高于长期平均水平;而美国的违约率则较高。

可以看到,今年3月,受新冠肺炎疫情影响,境外投资者流动性需求激增,中资美元债遭到非理性抛售,遭遇3月“美元荒”的中资美元债,在4月随着国内疫情得以控制,企业预期好转,迎来一定程度的火爆。招商银行香港分行在其报告中称,中资美元债的上涨是因极具吸引力的价格带来的买盘。

富国基金指出,整体来看,中资美元债拥有长期收益良好和风险较为可控的优点,具备较高的配置价值。就当前的时点来看,中资美元债虽已修复至较高水平,但投资级中资美元债相对美国国债的利差在200个BP左右,高收益中资美元债相对美国国债的利差在700个BP左右,相较历史平均水平仍有较大空间,估值水平仍然有吸引力。此外,海外不确定因素仍然较多,美国大选和英国脱欧悬而未决,流动性环境维持宽松,有利于中资美元债行情的展开。

随着我国金融开放不断深化,外资金融机构加速抢滩中国市场。在此背景下,王尧基认为,尽管由于疫情影响他国企业境外债务违约也迅速上升甚至更为严重,境外投资者仍会因看好中国快速发展而继续投资中国企业债券,但应当看到,毕竟中国企业美元债务违约率的快速上升,会给中国企业整体形象带来不良影响,会使今后中国企业美元债务融资成本上升。

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