10月18日中国水电上市定位分析

　　中国水电是中央管理的中国水利水电建设集团公司整体改制并控股创立的股份公司，是跨国经营的综合性大型企业，是中国规模最大、科技水平领先、最具实力、行业品牌影响力最强的水利水电建设企业。主营业务包括工程承包、电力投资与运营、设备制造与租赁、房地产开发等。公司核心主业是水利水电建设，长期以来一直是国内水利水电工程的龙头施工企业，引领着水利水电施工技术的发展，同时向其他建筑领域延伸，已经成为我国乃至全球特大型综合建设集团之一。公司2007年被评为首批对外承包工程和劳务合作信用等级评价AAA级信用企业，2010年位列中国企业500强第78位，2010年中国对外承包工程企业中以营业额排名第3位，以新签合同额排名第2位。

　　中国水电是近期市场最不待见的新股，网上中签率9.7%，网下申购的中签率更是达到了57.3%，因此以发行价格区间下限发行，融资规模也相应缩减至135亿元。从认购情况看，中国水电很不理想，市场甚至预期中国水电会破发。

　　一位不愿具名的券商研究员认为，从发行情况来看，中国水电并不被资金看好，不过本周沪指重回2400点，可能会对中国水电上市起到保护作用；不过需要注意的是，IPO发行速度并没有放缓，当前市场成交量也没有显着放大，中国水电上市面临的困难还很多，首日不排除破发可能。

　　相比之下，阳光私募基金广东斯达克投资总经理黎仕禹更为乐观。他表示，国庆节后，在汇金入市增持以及预期货币政策有微调等信息背景下，市场出现了强劲的超跌反弹，由此估计，中国水电在下周上市后不会破发。如果破发，它究竟是一个买入机会，还是将引发市场新一轮恐慌性下跌，主要看投资情绪。现在看，经过国庆节后的反弹，投资情绪开始稳定，破发可能性不大。

　　深圳太和公司投资总监王亮也认为，投资者可以适当配置中国水电，该股发行的市盈率本来也不高。2003年底上市的长江电力600900），当时也是较低价格发行，但后来最高涨幅达到7倍。中国水电的成长性不是特别高，但目前估值水平低，资本市场的长线资金会认可。

　　公司海外水电建设竞争优势明显,国内政策支持力度有望进一步加大。我国水电等电力工程在海外市场的技术、成本等综合竞争优势明显;同时,随着当前国内政策在信贷、出口信用保险等方面对优势工程企业“走出去”的政策支持力度进一步加大,预计3年后盈利能力较高的海外施工收入在公司工程板块的占比将从目前的27%提升至35%左右,利润贡献有望接近50%。

　　公司计划以水利工程为核心,向集投资、建设、拥有和运营为一体的综合性企业转型。非水电工程业务占国内市场0.26%,空间较大;电力投资与运营、设备制造与租赁,房地产开发业务帮助提升盈利能力,另外若中国水电顾问集团注入公司,将显著改善公司的盈利能力。

　　公司主要承接水利水电建设工程,并开拓交通、市政、机场、工民建等非水电建筑工程市场,工程占比稳定在90%以上。同时公司向产业链高端延伸,进入电力投资与运营、设备制造与租赁,房地产开发等四大行业。

　　公司利用自身在水电建设领域积累的经验,不断向其他业务拓展,目前已经形成了四大业务板块:(1)工程承包业务:包括水利水电工程承包和非水利水电工程承包(公路、铁路、市政建设等);(2)电力投资与运营业务:目前已经形成了水电、风电和火电三个领域全面投资的格局;(3)房地产业务:中档城市栖居楼盘为主;(4)设备制造租赁:提升全产业链竞争优势。