价差和库存水平表明油价将进一步升高

价差和库存水平表明油价将进一步升高上海滩交际花 价差和库存水平表明油价将进一步升高 【oilprice网7月12日报道】 随着经济从疫情中恢复，油价今年继续反弹。然而，日历价差（calendar spreads）一直未能实现上涨。 在某些方面，与其说这是即

上海滩交际花

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价差和库存水平表明油价将进一步升高

【oilprice网7月12日报道】

随着经济从疫情中恢复，油价今年继续反弹。然而，日历价差（calendar spreads）一直未能实现上涨。

在某些方面，与其说这是即将到期的前月合约的失败，不如说这是将实力转移到下一个合约，从而缩小了到期前的价差。

相对于平盘价格的变动，一个月价差的紧密性可能不会显示出什么。为此，当我们拉长价差的分析时间（6或12个月的价差对比1个月的价差），模式变得更加明显。这种模式即直到到期为止，看涨情绪通过日历价差描绘出来。在这两种情况下（12月/12月的价差和12月/6月/12月的前套利价差对比后套利价差）都容易跟随市场情绪，随着平盘价格的上涨而反弹，而临近到期时失效。

目前，这两种价差都在接近过去无法衡量的水平。

这对未来意味着什么？我们是否有可能看到价差在到期前打破历史记录，或者在现货升水行情下达到历史价格高点？为了解决这个问题，我们从库存开始探讨。首先，我们把今年分成上半年和下半年，然后比较这两个时期的变化，并与它们5年内的平均数（2020年以前）进行比较。

期货倒挂导致今年美国库存大幅减少，这基本上意味着我们正在从未来借入石油（今天从库存中取出石油，希望未来能在较低水平上得到偿还）。其结果是2021年上半年的石油库存减少量为历史最高。事实上，自2015年以来，只有2018年上半年出现了原油库存净减少的现象。

一般来说，历年来下半年的石油库存会减少。然而自2015年以来，每年石油产量在上半年和下半年都没有下降。即使在2020年，当我们在上半年大规模建设时，下半年的库存也在下降。

利用上面的库存和价差情况，目前库存水平明显可能出现问题。很明显，目前的石油库存提取速度无法维持。库存的提取是非正常期货倒挂的结果。目前期货倒挂现象十分异常。如果该趋势从目前一直持续到今年下半年，那么价格上涨势在必行。

注：现货升水：商品的期货价格低于现货价格的现象。

申甜欣

杨晓笛

申甜欣

注：图片来源oilprice

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