知识点 投资账户天然气你需要了解的十件事！

　　转眼间，暑去冬来，又到了大家关注天气和能源的时节。冬寒时节，天然气屡屡出现价格大幅上下波动的现象，也挑动了投资者的心弦。那么天然气可以用来投资吗？天然气投资品有什么特点？现在就让我来讲讲投资天然气，需要了解的十件事吧，希望对投资者能有所帮助。

　　账户天然气，是中国工商银行为个人客户提供的，采取只计份额、不提取实物的方式，以人民币或美元买卖天然气份额的投资交易产品。客户可以在工行网银、手机银行等渠道查询报价和进行交易。

　　请注意，目前国内并没有天然气期货市场，也不支持境内个人通过中介进行境外“天然气期货”交易，仅有工行等极少数银行能够合法合规提供账户天然气投资，请投资者擦亮眼睛，避免自身权益受到不法产品和不法场所的侵害。

　　工行账户天然气对接的是美国芝加哥商品交易所（CME）旗下NYMEX交易所的Henry Hub Natural Gas Futures（亨利枢纽天然气期货合约，简称NG）价格，该期货是全球关注度最大的天然气期货品种，是诸多市场参与者为了规避天然气价格波动风险的重要工具，也是美国国内天然气市场价格的定价基准。

　　Henry Hub（亨利枢纽）位于美国路易斯安那州，是一个全美天然气集输中心，它提供各种天然气的接收、处理、交付、储存和管网调峰等服务，并与美国最重要的天然气管网形成广泛互连，亨利枢纽的价格也越来越多地被各地期货交易所和媒体广泛引用。

　　NYMEX交易所的天然气期货合约始创于1990年，交易单位是美元/百万英热，合约是10000英热单位/手，交易代码NG。

　　1、期次合约：NYMEX交易所的天然气合约是按照到期的月度来展现的，目前提供了从当前月及之后12年内每月各一期合约，共144期进行滚动交易。每一期合约都是独立存在、独立交易的，并有相应代码。

　　2、主力合约：由于市场上同时存续的月度合约有很多，距离到期时间越远，投资者关注度也越低，而投资者通常会紧盯还有两三个月到期的合约，随着合约的逐渐到期，投资者会将关注的目光滚动投向后续的合约。因而，市场上最受关注的合约称为主力合约，主力合约之后的两三个合约称为次主力合约。主力合约与次主力合约时间就是这样层次递进的关系，成为主力合约只是在特定的时期，过了这段时期，次主力合约会成为新的主力合约。

　　3、合约到期交割日：每一期合约都有到期日，NYMEX规定天然气期货到期日为到期月份前一个月的倒数第三个交易日。按照这个规则，2019年11月合约到期日为10月29日，2019年12月合约到期日为11月27日。

　　注：上图中，19年11月合约是最后一个交易日，可以看出其交易量和持仓量已远低于12月合约及后续几个月的合约。12月合约已成为主力合约。

　　1、无杠杆：根据NYMEX交易规则，投资者如果直接交易天然气期货，根据标的月度合约不同，需要缴纳10-25%不等的保证金，进行杠杆交易，并根据行情要实时补缴保证金，对于普通个人投资者来说风险很大，但是工行的账户天然气将此转换为无杠杆的中低风险投资品种，适合更多的个人投资者。

　　2、连续持仓：NYMEX天然气交易的是月度合约，到期后如果不采取措施就要清算交割，而工行为了方便投资者长期持仓，自动在合约到期前为客户零成本转换到下一期合约。

　　3、双向交易：工行账户天然气保留了国外交易所的多空双向交易方式，客户可以根据自身判断，进行买多或卖空。

　　4、资金即时清算：客户利用自身活期账户上的资金在银行内部进行T+0交易，资金进出自由，买卖资金及时清算到账，不经过第三方，便捷且安全。

　　虽然商品期货和现货都对应具体的实物，但是期货投资和现货投资有着巨大的区别，需要投资者事先了解。

　　1、买卖的对象不同：现货交易买卖的直接对象是商品本身，期货交易买卖的直接对象是期货合约。请注意，期货交易对象是具体某一期的期货合约，不是商品、不是商品、不是商品！（重要的事情说三遍，因为不了解期货市场的投资者很容易误解）。而且每一期合约之间是独立交易的，不同合约的到期日是不同的，而且到期后不能平着自动转换，所以期货转期，本质上是于买卖两个不同的东西，不能混淆成买卖同一种商品。

　　2、结算方式不同：现货交易是货到款清，期货交易实行期货交易保证金制度，每日无负债的结算制度。这里有一个期货的新概念，就是结算价，这个结算价并不是收盘价，而是交易所为了控制市场风险，在收盘后以当日按成交量来加权计算出的一个均价，日终按照结算价计算持仓盈亏，在计量机制上尽力规避内幕消息、大资金操控市场等不良影响。

　　3、现货交易是连续的，而期货合约是不连续的，持仓合约会到期，临近到期，不同月度合约间价格走势也出现分化。存在主力合约、近月合约、远月合约等通俗说法，但官方交易的只是月度合约，并没有专门的“主力合约”这个品种供投资者交易。投资者不能光看行情软件显示的主力合约，还要看具体的近几个月的月度合约（即合约简称后面有月度编号的），否则可能会出现误判。

　　1、期货合约存在最后交易日，不转期就要实物交割。每一期的期货合约都有固定的到期日，如果投资者在到期日前未平仓，则需要合约进行交割。但通常只有有现货背景的投资者才能参与商品期货交割，而个人投资者是不能参与的，因此临近到期日，如果不想了结期货头寸，就可以进行“转期”操作（国内期货界也将此称作“移仓”）。

　　2、交易所为了控制风险，对临近交割期的合约增加了限制。例如交易所的保证金比例是随着交割日的临近而逐渐提高的，尤其在最后几日会提高很多，同时有些品种方面会要求客户压缩持仓量。为了提高资金的利用效率，投资者都不希望交易的保证金过高，从而在交易过程中更愿意将资金逐渐调整到保证金较低的后续月合约。

　　3、合约的流动性下降，交易平仓难度加大。随着最后交易日的临近，主力合约会切换，旧主力合约（近期合约）的流动性会不如新主力合约（远月合约），会出现平仓对手难找、平仓难度加大、平仓价格不理想等情况，不少客户为保证流动性而选择转期/移仓。

　　因此，为了避免这些不利因素，又能实现连续持仓投资，通常会在最后交易日前一周左右将手中仓位平掉，再新开下一个月的合约。工行天然气转期也通常如此，一般提前一个月公布下一个月的转期安排，大约在最后交易日前一周进行转期。

　　所谓“转期/移仓”，就是把手中临近交割月的原有期货合约平仓，同时再买卖下一个活跃的月份，建立新的期货合约头寸。

　　其中：1、调整前持仓为调整前合约的持仓数量，例如1000；2、份额调整前结算价格和份额调整后结算价格，分别为调整日收盘后，交易所公布的前后两期合约的结算价（该价格为美元价，再乘以当日人民币对美元汇率的收盘价转换为人民币价格）。这些价格没有从中收取点差或手续费，因而转期（份额调整）前后，客户持仓市值（即总资产）是不变的。按照这个原理，可以算出份额调整后的持仓量和退还的零头资金，但是由于两期合约价格存在差异，因而调整后的持仓份额也会发生变化。有时候持仓量增加，有时候减少，但转期前后的市值是不变的。转期后，投资者需要立即关注下一期合约的价格，避免上一期合约价格影响自身的判断。

　　上图是转期后，客户收到的短信，这里做一个小解析：其中数字①表示的是转期前的持仓数量，数字②是转期前合约在转期时的交易所结算价，数字4指的是转期后合约的交易所结算价。根据上面的公式：①×②=1948849*16.079=31335543.07元，然后除以④，即17.331=1808063.186份，由于尾数0.186份不足最小单位，因此取整得出转期后的持仓份数③，为1808063份，剩余的0.186份对应的3.22元（即上图的⑤）现金退还客户。

　　提醒投资者注意，短信里②、④的金额表示的是转期前后的结算价，并非客户自身的持仓成本，持仓成本请见下一条。

　　不少客户发现，转期后除了份额发生变化外，单位持仓成本也发生了变化，担心转期导致损失。很多客户容易将份额调整后的成本与份额调整后的结算价格混淆成一个，其实成本衡量的是历史的投入与当前的份额之间的关系，投入的总量不会因市价波动而变化，当持有份额变化时，单位持仓成本才会变化。

　　请记住这个公式：客户某一时点的单位持仓成本=(原始投入的现金-期间退回现金)/该时点的持仓份额。

　　或者，从另外一个角度，转期操作时，是以客户时点市值来平移的，未考虑到客户的历史盈亏。时点市值和时点盈亏结合起来看就是原始成本，转期并没有影响客户的市值和盈亏，那么固定的盈亏量除以变化的份额，必然导致单位成本发生变化。例如，当份额减少时，单位承担的盈亏就增加，导致单位成本增加。

　　因此，转期行为并不意味着客户亏损增加，转期前后总市值和盈亏都是不变的，只是单价和单位成本发生了变化，转期不是坑。前后两期合约结算差价是由于市场交易形成的，与当时的市场因素有关，不同合约到期时的市场环境不同，客户持有转期后的合约后，价格参照系也相应要调整，避免刻舟求剑。

　　1、转期的调整因素，工行为客户提供的连续交易，份额调整后，价格参照系发生了变化，从时点上看，转期日第二天开盘时，价格发生了突变，这因为跟踪了新一期合约价格所致。

　　2、第三方行情软件没标明具体月度合约，客户除了参照工行的行情报价外，还会关注一些第三方行情报价，有的机构报价比较专业，能够列出未来一年每个月的合约独立行情，客户能够从中找到相对应的月度报价进行跟踪。但是很多第三方软件都没有提供月度合约，投资者难以直接匹配价格走势。

　　3、主力合约变更的时间点不同，并没有专门的“主力合约”这个品种供投资者交易，各机构对主力合约何时变更有自己的定义，因此在工行转期前后几天，要特别关注平常自己看行情的软件的所谓“主力合约”是否与工行的是否一致。

　　4、由于交易所信息授权的关系，第三方免费软件显示的行情几乎都不是实时的，离实际行情有十几分钟乃至半小时的时差，而工行的行情是与交易所同比的，在行情波动大的时候，会出现不一致的情况。

　　注：上图中①表示主力合约，目前对应的是④—12月合约，而上一个主力合约③—11月合约已停止交易，未来还要关注②—20年1月合约，它会滚动成为新的主力合约。

　　1、自行提前从工行网银、手机银行里查询每月账户天然气的转期日安排，或订阅本公众号，我们会在月初发布当月各账户商品的转期日。

　　2、在转期日前一周开始关注两期合约价格，例如在即将到来的11月，转期的是19年12月合约，转到20年1月合约，看一下这两期合约大致的价格差异，按照工行的转期公式，结合自身的原始成本，就能分别模拟出预计的转期价差。

　　其实，还是要强调一点，转期对投资者是没什么影响的，标的物发生了变化，不能用现货的视角来看待期货投资。另外，注意一点就是，工行的转期时间是相对固定的，虽然有点不够灵活，但是由于工行代表全国投资者持仓所以持仓量较大，需要乘合约流动性还可以的时候转期，否则越临近到期，越难找到对手方。

　　1、从期货市场本身的角度看，影响天然气价格走势的最主要因素包括北美的气候（毕竟NYMEX天然气受众主要在美国）、天然气的库存情况，以及公布值与预期值的差异情况等，这些可以从一些专业的网站获取，例如EIA（美国能源信息署）的库存数据、NOAA (美国国家海洋和大气管理局) 的气候预测数据等，还可以参考一些第三方的分析文章。

　　2、从投资工行账户天然气的角度看，还要关注人民币汇率走势，因为国内人民币账户天然气是按照汇率来折算的，人民币的升值贬值也会影响到最终的价格。

　　3、最后是建立良好的期货产品认知，虽然工行账户天然气将期货的杠杆属性降低了，但是因为我们不是现货商，不需要实物交割，还是要用期货的眼光和知识来看待账户天然气交易，理性看待转期。

　　*本文仅为个人整理，不代表官方观点，不构成投资建议。请投资者独立判断，市场有风险，投资需谨慎。