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中国经济仍未见起色 中观行业上中下游继续探底2015年12月1日

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乘用车:10月经销商去库存,11月前2周乘用车销售火爆。

上业和交通运输:

化工:上周化纤原料价格平中有跌,PTA产业链负荷率普降。

10月70城房价同比-1.1%,环比0.1%。11月中旬26城住房销量同比增速22.8%,11月上中旬增速22.4%,11月上中旬26城住宅商品房销售整体不温不火,累计增速仍低于10月全月增速。而11月以来库存状况也未有改观,一二线城市尚可但三线城市仍高。在需求不温不火、库存仍待去化的背景下,开发商拿地意愿偏弱,11月以来住宅土地成交面积较10月大幅下滑并低位暂稳。

库存:下游地产仍偏高,乘用车、家电尚可。中游钢铁去化放缓,水泥恶化,化工尚可。上游煤炭、有色仍偏高。

来源:姜超宏观债券研究,作者:海通宏观姜超、顾潇啸、于博等

11月中旬电力耗煤同比增速-8.1%,降幅较上旬略收窄,而上中旬同比增速-9.6%,较10月增速略改善,但跌幅仍大,预示11月发电量和工业增加值增速或略有改善但程度有限,工业生产仍较疲弱。

交通运输:10月铁货运量增速再创新低,上周BDI创历史新低。

上周全国水泥价格震荡下行,全国高标水泥价格环比下滑,较前一周回落0.18%。11月中下旬,全国水泥市场下游需求仍以疲软为主,并且受持续雨水天气影响,企业出货受到较大阻碍,库存持续上升,大部分地区为缓解库存压力,价格陆续下调。其中,华北地区价格平稳运行,东北和西北地区已开始错峰生产,华东地区价格大稳小动,中南地区价格震荡调整。

10月海关口径下空调、冰箱、洗衣机出口同比增速分别为-8.6%、5.2%和-2.0%,空调降幅收窄,冰箱增速大升并由负转正,洗衣机增速下滑并转负。10月产业在线家用空调产销规模均降至500多万的水平,创2010年以来新低。销售增速自3月以来一降再降,其中内销跌幅扩大至-31.3%,出口虽然受南半球夏季到来提振,但碍于日本、南美经济形势较差,回暖并不明显,跌幅仍在10%左右。库销比季节性回升。

而美元指数却节节走高,一度破百,与传统工业、大商品价格跌跌不休形成鲜明对比,也是后者的成因之一。美元走高缘于美联储10月FOMC会议纪要显示,12月加息几成定局。这或将对外债多、外储少的新兴经济体形成冲击。

地产:11月上中旬新房销售不温不火,土地成交低位暂稳。

有色:上周铜价创6年新低,铝价续降,LME铜、铝去库存。

11月以来经济仍未见起色,从中观行业看:下游的地产、家电,中游的钢铁、水泥、化工,需求均在走弱;与传统工业相关的发电耗煤增速依然低迷;而钢铁、化纤、煤炭、铜铝、原油价格均在探底,铜价和BDI创下6年新低。

煤炭:上周煤价继续探底,港口库存大幅回升。

家电:10月白电出口好坏参半,空调厂家产销创5年新低。

钢铁:上周钢价螺纹跌热板平,全国高炉开工创7月以来新低。

中业:

大商品:上周Brent、WTI震荡下行,CRB小幅震荡,美指继续走高。

上周铜价降至6年新低,铝价继续下滑。美元走强至接近12年新高,再度接近100大关,大商品普跌。尽管嘉能可等铜矿生产商纷纷减产,但在中国经济增速放缓、美元加息临近的背景下铜价依然沦陷。本周外媒报道中国有色工业协会向对多个金属品种收储,金属期货集体反弹,但持续性存疑。

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10月乘用车销量增速大幅走高,而经销商库存也如期去化,经销商库存系数降至2月以来新低,在历年同期中也处于较低水平。11月以来乘用车销售依然火爆,前两周批发增速持续走高,累计同比高达19%,而零售增速随受北方雾霾、雨雪天气以及双十一促销影响而略有下滑,但也保持在10%左右。

12月议息会议临近,美元加息预期加强,上周美元指数继续回升,创7个月新高。上周美国石油钻井平台继续减少10台至564台,创2010年6月以来最低,油气钻井平台总数减少10台至757台。但在美元指数大幅走高的背景下,油价仍是震荡下行。

10月铁货运量当月同比增速-16.3%,增速再创新低,反映粮食、煤炭、矿物等大物资货运需求的下降,也印证10月工业生产总体不佳。上周BDI指数跌至500点以下,创历史新低,印证以钢材、煤炭、矿砂为代表的全球大商品整体需求不佳。上周航空客运周转量同比增速12.8%,较前一周小幅回升。

下业:

需求:下游地产、家电走弱,乘用车回升。中游钢铁、水泥、化工走弱。上游煤炭仍弱,货运弱。

价格:10月70城房价继续弱回升。上周生产资料价格迭创新低。

上周化纤原料价格依然是平中有跌,其中涤纶POY价格继续下滑。上周PTA产业链库存平中有升、负荷率整体下滑,其中PTA工厂负荷率再度回落至60%以下。价格弱、库存升、开工降,表明行业需求依然偏弱,去产能、去库存仍在持续。

上周煤价整体继续探底,主因下游需求弱势难改。一方面,钢价跌跌不休,高炉开工率降至7月以来新低;另一方面电力耗煤仍处低位,电厂库存依然偏高。中国煤炭工业协会称,煤矿退出机制的政策初稿已经形成,但政策落地仍有时滞,产能去化依然漫漫,而新增产能还在不断投放,制约煤价回暖。

电力:11月上中旬发电耗煤跌幅仍大,工业生产依然偏弱。

水泥:上周水泥价格小幅回落,库容比继续回升。

上周钢价螺纹降、热板平,原材料价格均下滑,且跌幅大于钢价跌幅,吨钢毛利小幅回升。但成本收缩带来的盈利回升并不意味着供需改善,其反映的是下游需求疲弱引发上游价格回落。上周生产继续下滑、社会库存去化放缓,印证供需格局仍偏弱。上周高炉开工率降至77.8%,创7月以来新低。

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