交银国际：予华能新能源买入评级 看427港元交银新能源

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主要业务数据表现较高：今年3 季度，全国风机总利用小时数为314.9，而去年同期为353.8，同比下降11.0%。公司3 季度风电发电量22.43 亿千瓦时，同比去年增长19.4%。剔除风机装机量增长的影响，我们估计公司3 季度的风机利用小时数下降幅度为5%左右，好于行业平均水平。而主要的同业公司，龙源电力、大唐新能源3 季度的风电发电量增幅分别为9.5%和-1.5%。略调高盈利预测： 3 季度公司总体毛利率41.4%，好于去年同期的37.1%。而3 季度的利息支出为5.32 亿元，略低于去年同期的5.33 亿元。毛利率的提升反映出公司资产盈利能力的提升，而利息支出略有下降反映出公司融资数量和融资成本的下降。同时我们调低全年风机利用小时数的预测，由原来的2005小时调低到1970 小时。调整后的15/16/17 年EPS 由之前的0.210/0.287/0.359元变为0.215/0.299/0.367 元。

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业绩好于预期：近日公司公布了国内会计准则报表，前3 季度公司销售收入53.5 亿元，同比增长31.4%，归属母公司股东净利润12.63 亿元，同比增长131.0%。而上半年收入和利润增幅分别为30.9%和65.3%。其中3 季度单季度收入和净利润为13.95 亿元和1.28 亿元，收入同比增长31.2%，而去年净利为亏损1.23 亿元。3 季度是风电行业的传统淡季，尤其是今年三季度，全国风机利用小时数弱于去年，公司仍然取得了正的盈利，好于市场普遍预期。

股权融资压力减小，维持买入评级：公司前3 季度的经营和财务数据都好于其它主要同业公司，公司的光伏发电业务增长也相当迅速。同时，公司负债水平已经开始下降，公司盈利能力提升带来了经营现金流改善，持续投资所带来的股权融资压力大为减轻。我们重申公司的“买入”评级。