风电与光伏优势互补是可再生能源体系的主力军

　　2022年zf工作报告提出 “有序推进碳达峰碳中和工作”，3月22日，国家发展改革委、能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，指出我国能源安全保障进入关键攻坚期、能源低碳转型进入重要窗口期。提出到2025年非化石能源消费比重提高到20%，非化石能源发电量比重达39%，电能占终端用能比重达30%。要求加快发展风电、太阳能发电，全面推进风光发电大规模开发和高质量发展。

　　十四五风、电光伏发展空间广阔。2021年全国可再生能源发电量2.48万亿千瓦时，占全社会用电量29.8%，其中风电、光伏发电分别占7.8%和3.9%，合计占11.7%。预计2025年，风电、光伏发电量比重25.1%，其中风电占比13.95%，对应新增装机91GW。

　　风电与光伏优势互补，是可再生能源体系的左膀右臂：1）基于高利用小时数，陆上风电度电成本比光伏更低，是目前发电成本最低的可再生能源形式。根据IRENA统计，2020年陆上风电度电成本为0.04美元/kWh，过去十年降本54%。国内大部分地区可实现与煤电同价甚至更有竞争力。

　　2）风电、光伏都属于 间歇性电源，其出力随机性和波动性并网不友好，相比火电存在天然的劣势，但是风、光互补一定程度可 以降低对电网可靠性和稳定运行的影响。从年利用小时数来看，风电光伏的互补性更强；而从日出力曲线 来看，存在季节性差异，需要结合其他灵活性调节电源并网。

　　投资方面 ，陆上风电平价新周期，需求旺盛，海上风电具备长期成长性。2022年4月底风电板块估值回调至12-15X，个别环节24-32X，整体处于历史中值以下。建议关注东方电缆（细分行业增速高，竞争格局稳定向上，具备阿尔法）、新强联（大型化趋势轴承价值量占比提升、国产替代一枝独秀）、日月股份（大兆瓦铸件产能偏紧，龙头逆势扩产，关注盈利反转）、恒润股份（海上大兆瓦法兰龙头优势明显）、大金重工、海力风电（塔筒价值量大型化受损较小，海工价值量提升，属地化布局龙头市场份额有望提升）、天顺风能（陆上塔筒属地化布局，大叶片市占率有望提升）、金风科技、明阳智能（整机盈利短期承压，关注出口机会）。

　　原材料价格持续高企：塔筒、铸锻件上游原材料为中厚板、生铁、废钢等黑色金属，供应商强势，价格波动较大，持续高企将影响产业链盈利。