新能源汽车行业股票新能源汽车产业政策密集发布 5股前景广阔

公司发布2015年中报。上半年收入同比增长10.55%至24.48亿元，归属股东净利润同比增长11.58%至1.08亿元，实现EPS0.115元。

类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-08-20

(责任编辑：DF064)

由于各地新能源汽车推广目标普遍缺口较大，各地纷纷加码了新能源汽车推广的政策扶持力度。《沈阳市新能源汽车推广应用实施方案(2015-2020年)》指出，2020年前将推广1万辆新能源汽车；市出台的《2015-2016年新能源汽车推广应用实施计划》指出，依照中央财政补贴资金标准1:1给予地方财政补贴资金，地方财政补贴资金中省、市财政部门各承担50%；《乌鲁木齐市新能源公交车推广应用实施方案(2015—2019)》提出，2015年至2019年，计划在乌鲁木齐市推广应用新能源公交车500辆，平均每年推广100辆左右。

引入融资租赁，助力新能源业务快速发展：结合公司与“华融金融租赁”的合作和拟与“铁建重工”合资设立注册金100亿的融资租赁公司(公司拟出资1亿)的行动，我们认为公司未来将会充分借助融资租赁集“融资”与“融物”于一体的特性，积极发挥金融杠杆，去扩大自身对外投资，望解决过往光伏项目中重资产、融资难、现金流吃紧等一系列困境，将助新能源业务规模继续扩大，使公司收入业绩同步提升。

风险提示：电动汽车投资业务出现的短期亏损风险、配网投资不达预期风险。

充电设施仍是瓶颈

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市作为新能源汽车推广最为重点的省市之一，岁末年初已经发布了多项扶持政策。1月7日，市小客车指标办发布了关于2016年小客车指标总量和配置比例的通告，明确了2016年小客车指标年度配额为15万个，其中普通指标额度9万个，示范应用新能源指标额度6万个。省的政策支持力度也颇大，《省新能源汽车产业“十三五”发展规划(2016-2020年)》近日发布，明确到2020年形成50万辆各类新能源汽车生产能力，其中乘用车35万辆、专用车10万辆、客车5万辆，实现总产值1000亿元。

投资：预测公司2015-2017年EPS 分别为0.21元、0.37元、0.65元，同比增长14.0%、81.6%、73.9%(全资收购川开电气2015-2017年备考业绩为6787.8、7510.2、8297.8万元，2015年暂不并表计入)，维持“买入-A”投资评级，按照300亿元市值估值，对应最新8.82亿股本，目标价位33元。

公司业务发展或低预期；行业成长股估值中枢或现波动。

盈利预测及估值

同时，锂电池产业链颇受政策关照。根据《省新能源汽车产业“十三五”发展规划(2016-2020年)》，支持明珠、北方奥钛等企业加强电池隔膜和正负极材料技术突破，加大优势产能，加快产业化项目建设，到2020年，形成1到2家动力锂电池隔膜配套龙头企业，形成2家以上年产3亿安时先进锂离子动力电池的生产企业。

风险提示

在新能源汽车推广的过程中，充电基础设施一直是最大的瓶颈，也成为各地政策支持的重点。

我们预计，如募投项目实施顺利，将有助公司的新能源汽车充电业务迅速发展，完成从充电桩制造到智能充电网络平台运维的产业链延伸；支撑高材料业务保持较快增长，巩固市场竞争力。

公告要点

【新能源汽车产业政策密集发布 5股前景广阔】在新能源汽车推广的过程中，充电基础设施一直是最大的瓶颈，由此也成为各地政策支持的重点。点击查看新能源板块行情一览

扶持政策密集发布

《市新能源小客车公用充电设施投资建设管理办法(试行)》要求，到2017年，在社会公共停车场以及具备建设条件的公共区域，基本建成平均服务半径5公里的公用充电设施网络服务体系；海南省发布的《加快电动汽车充电基础设施建设工作方案》要求，在全长700公里的环岛公上，每隔50公里沿公两侧建设一对快充电站，“十三五”期间，将总共建成28个，实现全岛区域全覆盖。

特锐德：业绩暂时下滑不改 充电业务良好预期

换电站也是政策支持的重点。《加快电动汽车充电基础设施建设实施方案》要求，到2020年，主城区原则上按服务半径每1公里提供1座公共充换电站，累计建成不少于30座公共充换电站；其他每个区县(自治县)城区至少建成1座公共充换电站；每个重点旅游景区至少建成1-2座公共充换电站；凡具备安全条件的加油站、加气站、高速公服务区等实现充换电设施全覆盖。

暂不考虑增发，我们预计，当前股本下，公司于2015~2017年将分别实现EPS0.30元、0.37元、0.45元，分别对应101.6倍、82.5倍、68.8倍P/E。增发上限(0.36亿股)仅为现有股本(9.39亿股)的3.83%，对公司业绩的稀释效应有限。维持“增持”评级。

投资要点

三季度单季业绩有所下滑：受箱式开闭所等业务毛利率下滑、充电桩业务短期亏损资产减值增加影响，公司三季度单季收入/净利润：5.15/0.28亿元，同比下降5.83%/46.15%，整体业绩增速由增转降。

多地新能源汽车政策出台 充电设备建设成重点

力帆股份将成为上述政策的受益者。2015年5月，公司发布非公开发行股票预案，拟募资52亿元投入新能源汽车相关业务，其中10亿元投入新能源汽车能源站项目。2015年8月，公司首座能源站奠基，建成后每天可以为2000辆新能源汽车进行换电。公司副董事长陈卫在接受中国证券报记者采访时表示，“未来五年，公司将在全国建成500座能源站，覆盖京津冀、长三角、珠三角、西南、华中等地区主要城市。”(来源：中国证券报)

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-10-20

配网投资提升业绩弹性，智能变电站望成业务新增长点：能源局牵头2015~2020两万亿配网投资，箱变等一次设备优先收益，最新批次国网公布的各省网配网设备招标中，公司已中标变压器、箱变等设备包数共计9个包；另外，公司仅上半年便已组织70余场110kv 变电站技术，储备并提供相应技术方案117套，预率达70%项目约30套，智能变电站项目推进顺利，未来望提供可观业绩。

【个股研报】

增发重点投入汽车充电与新材料业务，利好业务结构优化

万马股份：业绩稳健，拟借增发加码汽车充电与新材料业务

特来电充电桩的优势与市场将逐步体现：公司充电桩目前免费投资建桩，短期仅通过收取充电服务费盈利“烧钱”在所难免；但是①特来电在14个城市建立汽车充电合资公司(近期与北汽新能源、东方电动、金龙汽车达成合作)，业务推进力度行业领先②公司独创的“电动汽车群智能充电系统”具备无桩、防水、柔性充电多项领先优势，近期公司还将发布CMS 主动柔性充电技术；随着国家政策不断利好，充电桩进入厂商水平已层次不齐，公司产品具备技术壁垒；公司的优势与市场将在未来逐步。

①2015年1-9月，公司实现营业收入15.14亿元，同比增长17.2%；归母净利润1.13亿元， 同比下降7.76%，EPS 0.13元，经营性现金流净额-3.4亿元②与华融租赁签订融资租赁协议，拟与其在公司生产销售，或作为总包商建设的太阳能光伏等项目中，开展融资租赁业务。

公司公告增发预案，拟以不低于35.71元/股的价格，发行不超过3,600万股，募集不超过12.58亿元，拟用于投资I-ChargeNet智能充电网络建设项目(一期，9.6亿元)，年产5.6万吨新型环保高材料(0.98亿元)，以及补充流动资金(2亿元).

上半年，公司主营业务毛利率同比提高1.93个百分点至17.3%，期间费用率同比增加2.2个百分点至12.5%。分项业务中，电力产品收入同比增长5.01%至13.56亿元，毛利率提高0.95个百分点至16.8%；通信产品收入同比增长15.2%至3.04亿元，毛利率提高4.12个百分点至25.9%；高材料产品收入同比增长20.8%至6.61亿元，毛利率提高3.17个百分点至17.4%。

电动车全产业链5股价值解析

岁末年初，各地纷纷发布了新能源汽车推广应用措施、发展规划等政策，进一步加大了对新能源汽车的扶持力度。其中，在新能源汽车推广的过程中，充电基础设施一直是最大的瓶颈，由此也成为各地政策支持的重点。

主营业务毛利率同比提高1.93个百分点至17.3%