增持评级]电力行业更新报告：关注三季度煤炭价格波动可能带来的阶段性投资机会

　　投资：火电板块短期、中长期投资逻辑兼备，继续推荐火电板块，推荐重组预期较强、受益于煤电价格关系改善弹性较大的发电企业华能国际、华电国际，以及有望显著受益于火电基本面改善的低估值火电标的皖能电力。

　　短期来看：关注三季度后期煤炭价格波动可能带来的阶段性投资机会。在电量、电价、煤价三要素中，目前煤价上涨是重创火电盈利能力的最重要因素，而目前的高煤价主要源于供应偏紧。今年二季度以来，国家有关部门采取了一系列政策调控煤价、先进产能，我们认为从三季度开始供需格局有望改善。①从单月煤炭生产数据来看，6 月份的煤炭产量3.1 亿吨，同比增加10.6%，连续3 个月保持恢复性增长。②从先进产能速度来看，2017 年上半年增加已竣工达产新增产能0.9 亿吨左右，而根据发改委预计2017 年合计可新增产能约2-3 亿计算，下半年有望新增产能1.1-2.1 亿吨，新增产能速度将显著快于上半年。③从总体供需来看，按照下半年我国煤炭需求与上半年持平、约19 亿吨计算，下半年1.1-2.1 吨先进产能的将带来5-10%的煤炭供给增量，在目前我国煤炭供需偏紧的状况下有望起到显著边际效应。因此我们预计在煤炭先进产能加速逐步的背景下，叠加三季度中后期煤炭需求旺季过后，煤炭价格难以持续上涨，有一定回落空间，从而带来火电板块的阶段性投资机会。

　　中长期来看：关注火电盈利能力逐渐修复、业绩环比改善，以及电力央企重组带来的投资机会。（1）上周16 部委联合发文有望进一步推进煤电去产能，需求良好+供给增速减缓使得煤电利用效率有望不断提升；此轮电价结构调整已有22 个省出台具体方案，平均上调幅度1.193 分（含税），对于已处于全面亏损边缘的火电板块来说将带来巨大业绩弹性，下半年火电业绩大概率环比改善。（2）2017 年以来高层领导层频频提及电力行业重组，上周16 部委联合发文防范化解煤电产能过剩的文件中再次提及，同在上周，报道神华和国电的重组方案已国务院。在当前火电经营形势困难的格局下，整合大型发电集团以避免无序竞争、重复投资、提高行业竞争力，我们认为神华与国电的重组仅仅是个开始，后续电力央企整合步伐有望加快。