煤炭到底怎么回事

　　16年以来，全国去产能10亿吨，同时限制新建煤矿。存量的在建矿可以建成，不允许新增在建矿。这导致我们的合法产能，低于需求量。各级部门遵循习大大“

　　东部的合法产能因为资源枯竭，无法满产；西部的违规产能（主要在内蒙），不能达产。违规产能需要手续齐全之后，才可达产。一个煤矿涉及150个章，需要众多部门核准（露天矿最难的是土地证，井工矿最难的是安全许可证）。产能核增的空间有2亿吨，但速度很慢。从6月份以来，鄂尔多斯的日产量从171万吨/天增加至9月的203万吨/天，但是230万吨/天才能匹配目前的需求。

　　需求是主因，供给是次因。政府要求单位GDP能耗每年下降3%。意味着8%的GDP增速，对应5%的能耗增速。1-8月的原煤产量增速4.4%，与5%的能耗增速基本匹配；而1-8月的火电增速是12.6%，严重超标。能耗超标的原因比较多，例如气温高，水电出力不足，出口带动了制造业，全球经济复苏。目前各省限制双高的政策，并非是为了保冬天的供暖（觉悟没有那么高），而是因为他们1-8月的能耗超标。市场寄希望于增加供给来平抑煤价；发改委却是寄希望于减少耗能来平抑煤价；一个注重当下，一个着眼未来。

　　有，主要是蒙古。澳大利亚的煤都卖出去了，给日本韩国印度。由于蒙古暴发疫情，导致通关不畅，预计21年影响2000万吨的进口量，都是焦煤。3月份以来，蒙古疫情越来越严重；通关短期内较难恢复；未来要么看疫情缓解，要么看运煤的火车何时建成（目前节奏是22年7月通车）。过去十年，主要产煤国都在减少煤炭行业的资本开支，很少新建煤矿。全世界有增产空间的，主要是中国和蒙古。印尼和印度的产量未来会增加，但其国内需求也在增长，对中国的增量帮助不大。

　　动力煤长协，是煤电运三方长协，需要匹配国铁的运力。陕西煤业长协比例30%，因为70%的煤没有匹配铁路运力。长协比例，并非随意提升。动力煤长协每个月调整一次价格，公式为535*50%+三个指数*50%。发改委规定三个指数的上限是947元，因为动力煤长协价格上涨幅度有限。除非22年的长协基准价，能够在535的基础上调。

　　焦煤长协，每个季度调整一次，参考前一季度的市场煤均价。并非给钢厂让利，而是削峰填谷的作用；2018年以来的长协均价和市场均价基本一致。以长协为主的焦煤企业，4季度的焦煤价格会有明显上涨。

　　动力煤没有看到见顶的迹象，今年12月份最紧张；届时为了保供暖，可能有更严格的工业限电。总理要求市场化调节煤价，而目前的供需只会导致煤价上涨。9月以来，电厂库存在淡季中下降。目前港口的价格是1550元，电厂可能嫌贵，但是水泥厂和煤化工都不差这个钱。目前的核心关注点，一是鄂尔多斯的日产量，二是电厂的库存天数。

　　焦煤存在供需缓和的可能。7月份，焦煤供给减少13%（国内减少5%，国外减少8%），下游的生铁需求减少9%；供给比需求降幅大。未来几个月，生铁减产幅度可能变大，焦煤的国内供给可能恢复一些。9月以来，焦煤库存在旺季中略有增加。目前的核心关注点，一是钢厂的限产力度，二是山东年底关矿。

　　动力煤、焦煤、焦炭三者的期货价格，贴水幅度20-30%，反映了目前高煤价下的心虚。以此来看，资本市场对煤价非常谨慎。