中国水泥主要产业政策、行业全景产业链分析及发展趋势

　　原文标题：2021年中国水泥产量、产业链、价格和格局整体分析，整体趋稳，市场景气度回暖「图」

　　2015年底供给侧改革以来，行业盈利能力逐年向好。供给侧改革的措施主要包括错峰生产、限制新增产能、产能置换等，而从过往政策表述的改变及执行力度来看，例如置换比例不断提高，错峰生产时间不断增加，在国家对环保的重视下，未来政策会只严不松。供给侧改革的效果也非常显著：自2015年-2019年，全国水泥价格不断增加，企业的营收和利润大幅增加，经营性现金流和资产负债率得到显著改善。而自2019年以来，最近三年水泥价格和企业盈利在已处高位的背景下，并未进一步增加，行业迈入高位稳定状态。

　　水泥产业链核心环节为“两磨一烧”，即经过均化的原料破碎粉末为生料，经预热后煅烧为熟料，再与其他辅料混合、粉磨为水泥产品。基建、地产、农村市场为三大需求支柱。石灰石为水泥行业最重要原料，占比超70%，其余为黏土和校正原料。煅烧环节需在回转炉窑头喷洒煤粉，根据不同水泥强度标准，第二次粉磨中的熟料比重从60%至95%不等，辅以辅料，主要成分为石膏。

　　电力煤炭是成本大头，煤价是决定因素，石灰石是主要材料。电力和煤炭是水泥成本大头，吨水泥生产需要100度电(其中约30%余热发电提供)，110公斤标煤，按照度电0.5元，吨煤600元计算，水泥吨燃料成本达到100元。实际上煤炭价格波动较大，且成本占比较高，是水泥生产成本中的决定因素。就煤炭产量而言，目前我国煤炭产量自2016年起整体逐年增长。

　　就煤炭价格变动而言，近期迎峰度冬期间多省市拉闸限电、电煤供应紧张影响，加之动力煤市场的疯狂，市场供需逐步失衡，导致2021年我国煤炭价格自4月份起一路走高，到2021年10月已达每吨1000元以上。受此影响，短期内对水泥成本造成较大影响，随着国内已出台相关举措保证煤炭供应，防止煤价持续走高，短期效果未定，预计长期将逐步平稳。

　　就水泥整体成本结构而言，煤炭和电力成本在50%左右，原材料成本在25%左右。就原材料成本结构而言，水泥生产以石灰质和粘土质为主要原料，经破碎、配料、磨细制成生料，然后喂入水泥窑中煅烧成熟料，再将熟料加适量石膏（有时还掺加混合材料或外加剂）磨细而成。其中石灰质和黏土质为主要原材料成本组成、分别占70-75%和10-20%左右。

　　石灰石是制备水泥的重要原料，受环保政策影响，石灰石可供开采数量不断减少：石灰石开采是水泥制备过程的第一道工序。据我们测算，生产一吨水泥需要约1.1吨石灰石，在水泥生产总成本中占比约15%。我国石灰岩矿资源丰富，除上海、香港、澳门外，在各省、直辖市、自治区均有分布，其中陕西省保有储量49亿吨，居全国之首。近年来环保政策趋严，为了保护环境、防止水土流失，可供开采的水泥石灰岩数量将不断减少。

　　基建、房地产和农村是水泥的主要需求来源：其中基建占比约30%-40%，房地产占比约25%-35%，农村市场占比30%左右。2003年至今，基建占固定资产投资都在20%以上，在经济下行压力加大时都是逆周期调节的重要工具，对水泥需求形成有力支撑；2016年以来国家加大地产调控政策力度，目前国家要求“稳房价、稳地价、稳预期”，推动行业平稳健康发展；而农村水泥需求巨大，新建农村房舍、乡村道路硬化、农田水利建设等都需要使用大量散装水泥。

　　基建托底作用支撑水泥需求，2021年730局会议上，基建托底作用被重提，要求各地合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动2021年年底和2022年初形成实体工作量，预计水泥需求也会有较大幅度增加。目前我国整体基建投资持续增长，对水泥的需求持续增长。

　　从更长周期维度来看，伴随我国基础设施不断完善和城镇化率的不断提高，10-20年后水泥的需求必然呈下降趋势，这从美国和日本等发达国家历年水泥产量可以看出，在国家从高速建设周期迈入平稳建设期以后，水泥的需求量降至高峰的60%-80%之间。而从中期维度来看，未来五年我国水泥需求大概率维持高位稳定的状态。一是我国目前基础设施仍有大幅建设空间，尤其是中西部地区和各省份的山区和农村地区，二是我国的城镇化率相较发达国家仍然较低。同时考虑到基建政策对于经济稳定性的支撑作用，预计未来五年我国水泥需求量仍将大概率维持稳定在23亿吨之间，波动幅度相对较小。

　　水泥行业总体景气度有望迎来改善：总体看，随着供给端《水泥玻璃产能置换实施办法》的推进行业供给有望进一步收缩，而且随着行业需求回归正常，区域协同执行力度有望得到恢复。需求端随着基建投资重提，行业需求有望得到边际改善，而且三四季度为施工旺季，行业需求迎来季节性回暖，水泥行业总体景气度有望迎来改善。

　　原文标题：2021年中国水泥产量、产业链、价格和格局整体分析，整体趋稳，市场景气度回暖「图」

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