数据判断煤炭是不是“郁金香泡沫”

　　阶段一 （2006-2011）：连续 5 年煤炭售价持续攀升，从 313 元 / 吨增长到 431 元 / 吨，价格涨幅 38%，注意这个阶段包含 2008 年；

　　阶段二（2011-2015）：连续 4 年煤炭价格持续下跌，从 431 元 / 吨下跌到 293 元 / 吨，价格跌幅 32%，这个阶段大概是 4 万亿结束后的几年；

　　阶段三（2015-2020）：煤炭价格在两年内迅速上涨至 425 元 / 吨，并连续三年保持基本稳定；

　　阶段四（2020 年至今）：煤炭价格再次急剧上升，加权平均售价增长至 588 元 / 吨，涨幅 43%。

　　第一个事实是：在 2006 年和 2015 年，大约 300 元 / 吨的加权平均售价，对于中国神华的意义是不一样的，原因是煤炭的综合开采和运输成本已大幅增加，2015 年的吨煤成本比 10 年前每吨增长 60 元，涨幅 100%（如下图）。

　　不少人将煤价恢复归结于供给侧改革，个人持严重怀疑态度，原因无他：以下水煤为主的神华的煤价才 290 元 / 吨，除三西的部分优质煤矿外，大部分煤矿根本不可能盈利，事实上 2015 年除神华外，全行业亏损。

　　第三个事实是：截至 2020 年，神华的煤炭价格和 10 年前基本一致，煤炭的价格 10 年内基本维持在 300-420 之间而没有上涨。

　　然而，这 10 年足以在大家的脑海中形成一个锚定：折算成 5500 大卡的煤炭下水价格就应该在 500-600 元之间，这是天经地义的事情。

　　src=src=第一张图片是最近 15 年国内的煤炭产量趋势图，第二张图片是最近 15 年国内煤炭净进口量的趋势图。

　　阶段一基本处于量价齐升的状态，在 2006 到 2008 年国内的煤炭的净进口量是负值，国内的产能是足够的。但自 2009 年开始，由于 四万亿 ，国内产能的增幅已经赶不上需求的增长，当年净进口量超过 1 亿吨。在 2011 年底，国内产量增加 12 亿吨，进口增加 2 亿吨。

　　阶段二的前半部分，国内产量和进口量都维持增长，国内在 2014 年产量达到 38.7 亿吨的高点，而进口量在 2013 年达到 3.2 亿吨。随后，国内产量在 2016 年达到谷底，而进口量在 2015 年达到谷底。

　　阶段三至今，国内产量逐步增长，2021 年达到 40.7 亿吨，进口量基本维持在 2.5 亿吨以上，最近三年缺口扩大到 3 亿吨。

　　src=尽管火电的效率提升减少煤耗是不争的事实，但也从侧面反应出煤炭的匮乏。这里没有考虑油价高企下衍生出的化工煤需求，也没有考虑国外煤价高企导致的进口煤 3 亿吨缺口的问题。

　　在 2011 年，三西的煤炭产量在全国产量中的占比是 52.7%，10 年后这个数字变为 72%。中东部高成本产能迅速退出，产量迅速向低成本的三西集中，是不可逆转的趋势。

　　那么问题来了：相对落后的三西地方有什么动力要牺牲本地环境，以低廉的价格向发展更好的东部供应自己的资源？

　　需要注意的是，三西的资源税基本上都上涨到 10%，资源税和煤价直接挂钩。所以，在经济相对落后的三西，煤炭等资源对于地方政府的财税至关重要。发改委的 条条 也要考虑地方的 块块 。

　　煤炭的供给端基本是明牌，但需求端则和宏观经济直接挂钩，只知供给去判断未来煤价则如 镜花水月 。

　　因此我丝毫不具备判断未来煤价的能力，所以只敢下注有长协加身的低成本煤企和有 区位优势 和 稀缺性 的焦煤企业。