周二机构一致看好十大金股（名单）

　　公司是聚酯行业龙头，第一大涤纶长丝生产商。2012年，桐昆股份涤纶长丝产能占国内份额8％，产量占国内份额g％，是国内乃至全球第一大涤纶长丝生产商。2001—2012年，公司连续12年在国内涤纶长丝行业中销量名列第一。公司向上游PTA拓展，形成了“PTA-聚酯一纺丝一加弹”的产业链布局。

　　预计涤纶需求将跟随纺织服装稳步复苏，棉价将提供支撑。涤纶是第一大纺织原料，2012年全球纺织纤维中，涤纶占比52％；而全球涤纶产量中，64％是涤纶长丝。因此，涤纶长丝需求必然跟随纺织需求波动。今年纺织服装内需保持平稳，出口复苏趋势明显。2013年1-2月，纺织服装出口额增幅高达32％。涤纶最重要的替代品棉花方面，我们判断，2013年国内棉价将在多重政策控制下呈现区间小幅震荡，暴涨暴跌的概率极小；国际棉价受减产预期影响，近期涨幅较大。因此，预计棉价对涤纶长丝价格将形成一定支撑。

　　聚酯产业链2013年供给压力犹存，降成本将是基调。2013年，国内涤纶长丝行业仍有产能压力，计划新增产能在400—500万吨之间，对应产能增速15~lg％。原料PTA大幅扩产和煤制MEG在聚酯领域应用的突破将大幅减轻涤纶长丝的成本压力。预计2013年PTA产能增速将在40—60％。

　　国内已经有个别煤制乙二醇紫外透光率达到优等品标准，尽管其能否实际应用于聚酯尚需检验，但煤制乙二醇最终大量涌入聚酯领域的确定性较高。

　　公司未来有新增产能释放，将保证公司与行业保持同步发展。公司恒嘉27万吨项目中，聚酯已经投产，纺丝2013年将陆续开车。恒腾（长兴）40万吨聚酯也已经投产，配套纺丝正在陆续开车。恒通四期40万吨项目在建设，预计2013年年底或者2014年投产。预计公司2015年产能将达到317万吨（聚合产能口径），占国内产能份额8—g％，与目前份额基本相当。

　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计桐昆股份2013年将受益下游需求复苏、原料供给持续宽松，而实现盈利水平的恢复；公司产能产量将跟随涤纶长丝行业保持基本同步增长。预计公司2013/14/15年完全摊薄后EPS为0.56/0.72/0.89元（2012年为0.27元）。相比同类上市公司，公司目前估值偏低（同类上市公司2013年平均PE20倍，桐昆股份当前股价对应13年PE13倍。同类上市公司PB平均为1.6，公司当前股价对应PB为1.0）。

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