东亚前海证券：给予山东玻纤买入评级

　　东亚前海证券有限责任公司李子卓近期对山东玻纤进行研究并发布了研究报告《深耕玻纤稳步扩张、积微成著未来可期》，本报告对山东玻纤给出买入评级，当前股价为10.26元。

　　公司聚焦玻纤产业，业绩迎来大幅增长。公司深耕玻纤行业多年，主要产品包括无碱纱、C-CR特种纱、玻纤制品等。截至2021年底，公司拥有6条产线万吨，产能在“三大三小”中位居第四。业绩方面，2021年公司实现营业收入27.59亿元，同比增长38%；实现归母净利润5.46亿元，同比增长217%。2022年一季度业绩延续了上年度增长趋势，归母净利润同比增长19.4%。

　　供给方面，玻纤行业集中度高，产能产量稳步提升。玻纤属技术密集型、重资产行业，具有技术、资金双壁垒。多年来逐步形成寡头垄断格局，2020年国内玻纤市场CR3约为64%，全球市场CR3约为41%。2021年我国玻纤总产能665.7万吨，产能利用率在95%以上。产量方面，2021年我国玻纤产量为624万吨，近4年复合增长率为11.2%。

　　需求方面，下游多点开花，成长空间广阔。我国玻纤行业成长性突出，主要表现在新能源汽车和风电行业。新能源汽车方面，2021年我国新能源600617)汽车销量达352.1万辆，同比增长1.6倍，占新车销售比例同比增长8pct。作为传统材料的轻量化替代产品，玻纤渗透率仍具有较大提升空间。风电方面，2020年以来在“碳中和”政策下，风电行业高速发展。2020、2021年我国新增风电装机容量分别为71.67GW、45.57GW，较2019年水平分别增长178.4%和77.0%。由于玻纤材料具有轻量化和高强度的优势，风机的大型化趋势或将带动玻纤需求量大幅提升。

　　公司产能有持续增量，技改提效成果显著。公司审议通过沂水4线线线亦或将陆续进行冷修技改。截至2022年6月1日，山东玻纤缠绕直接纱2400tex出厂价报5950元/吨，较2020年初上涨43%，位于历史高位。结合产能增量释放，未来有望迎来量价齐升。另外，通过技改公司单线产能和人均产能逐步提高。2019年以来单线年的148.66吨/人，提效成果显著。

　　随着公司技改产能放量，我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为7.24/8.26/9.25亿元，归母净利润对应EPS分别为1.45/1.65/1.85元，以2022年6月2日收盘价10.18元为基准，对应的PE为7.03/6.16/5.50倍。结合玻纤行业景气周期，我们看好公司的发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券601555)黄诗涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.52亿，根据现价换算的预测PE为20.36。

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.56。证券之星估值分析工具显示，山东玻纤（605006）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)