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保威新能源有限公司(保威新能源有限公司招聘)

保威新能源有限公司(保威新能源有限公司招聘)

 

2022-01-21中航证券有限公司邹润芳,朱祖跃,孙玉浩,唐保威对华自科技进行研究并发布了研究报告《公司报告:水利自动化老牌企业,锂电储能成为新增长极》,本报告对华自科技给出买入评级,当前股价为17.32元。

华自科技(300490)

水利自动化龙头,切入新能源赛道。早期,公司主要产品面向中小型水电站自动化市场、泵站自动化及信息化市场等。截至2012年底,我国约有1万座中小型水电站采用计算机监控保护装置或系统,其中华自科技/华自集团占比30%左右。目前,公司在电站及泵站自动化控制设备市场占有率全球领先。随后,公司通过收购精实机电等方式切入新能源赛道,目前公司主要业务包括:1)新能源装备和服务,包括锂电装备、清洁能源控制、储能、智能变配电等,2021H1锂电池智能装备实现收入3.4亿元,占营收比重达到45.6%;2)环保,包括膜及膜装置、水利和水处理自动化等。

电动化持续推进,锂电设备高速增长。国内外电池厂加速扩产,2025年产能需求较2020年底增加约2517GWh,按单GWh设备投资额2亿,2021-2025年合计需求超5000亿元,锂电池后段主要为电芯的激活,设备价值量占比约为30%,据此可推算2021-2025年均后段设备需求超300亿元。化成分容主要基于电化学技术,且对自动化能力要求较高,相关企业包括泰坦、杭可科技、擎天和精实机电等。

政策持续落地,储能市场迎来爆发。据WoodMackenzie预计,全球新增投运储能项目规模将从2021年的12GW增长至2030年的70GW,CAGR达21.6%。据中关村储能产业技术联盟统计,2021年我国中央和地方共出台130余项储能相关政策,国家层面明确了2025年新型储能实现从商业化初期向规模化转变,装机规模达3000万千瓦以上;同时各地明确了5%-30%不等的储能配置比例。2021年上半年我国新增新型储能装机规模超过10GW,同比增长超600%。

回收1吨废纸能生产好纸800千克,可以少砍17棵大树,节省3立方米 的垃圾填埋场空间,还可以节约一半以上的造纸能源,减少35%的水污染 ,每张纸至少可以回收两次。办公用纸、旧信封信纸、笔记本、书籍、报纸、广告宣传纸、贷物包装纸、纸箱纸盒、纸餐具等在第一次回收后,可再造纸印制成书籍、 稿纸、名片、便条纸等。第二次回收后,还可制成卫生纸。

业绩迎来快速增长,盈利能力有望提高。受益于2020年下半年以来锂电设备行业景气度的提升,2021年前三季度,公司实现营业收入11.3亿元,同比增长110.3%,归母净利润0.3亿元,同比增长354.7%。2021年前三季度,公司毛利率为28.8%,净利率为1.9%,我们认为随着下游需求的持续放量、芯片等原材料紧缺缓解以及自身规模效应的快速提升,公司未来盈利能力有望逐步回暖。

锂电储能双轮驱动,迎来发展新阶段。公司早期主要从事水利自动化系统及泵站相关业务,在相关领域市占率靠前,经过多年的发展,现已成为多能物联技术领航企业。我们认为,公司有望凭借技术、产品和客户等方向的优势,凭借锂电和储能业务步入新的成长期。

1.锂电业务:子公司精实机电掌握了包括化成分容、检测和自动化等技术的锂电池后处理系统核心技术,产品可覆盖圆柱/方形/软包,客户包括CATL、ATL、蜂巢能源、鹏辉能源等。2021年以来,连续中标CATL和蜂巢能源锂电设备订单。根据高工锂电统计,预计2025年宁德时代和蜂巢能源产能均达到或超过600GWh。伴随着后续产能的释放,锂电业务将维持快速增长,同时规模效应的体现有望使利润端弹性大于收入端。

2.储能业务:基于水电领域的经验,公司成功切入新能源领域,前瞻布局储能领域,公司自主研发的EMS、PCS及储能系统,已成功运用到国网、南网、海外等项目中,包括园区微电网项目、郴州韭菜坪储能电站、瑙鲁光伏+储能、湖南邵阳城步儒林100MW/200MWh储能电站等,并与国网、南网、电建、能建、三峡等就储能展开了深度合作。此外,在宁电入湘战略下,华自科技与湘投集团签署新能源《合作框架协议》,已签订首个入园《项目投资协议》,合资成立年产能1GWh(首期)的储能电池PACK厂,并根据市场需求逐步投入PCS、EMS、BMS、光伏逆变器、电网协调控制器、储能系统集成等产品线。

抽水蓄能电站具有调峰填谷的效益,承担备用电源的作用,与其他发电形式配合运行。

3.拟发行可转债加码储能业务:公司本次拟向不特定对象发行可转债募资总额不超过10亿元,用于收购城步善能96.20%股权(0.60亿元/0.66亿元,拟投募集资金/总投资额,下同)、城步儒林100MW/200MWh储能电站建设(1.5亿元/4.6亿元)、桂东县100MW/200MWh储能电站建设(4.0亿元/4.3亿元)、工业园区光伏+储能一体化项目(0.90亿元/1.08亿元)、补充流动资金等。公司正收购城步善能的控制权、经营储能电站有利于加快在储能市场的渗透,利用公司自主研发并在用户侧、电网侧持续运用的EMS、PCS等所积累的产品和技术优势,充分发挥协同效应,提高市场竞争力。

投资建议

华自科技在水利自动化系统及泵站相关领域市占率靠前,并横向拓展至新能源领域,精实机电技术和产品较为领先,与CATL、蜂巢能源等企业深度合作,同时自主研发PCS、EMS等产品前瞻性布局储能领域。伴随着下游需求的爆发,锂电和储能业务有望成为公司新的增长极。

我们预计公司2021-2023年营收分别为21.0亿元、33.9亿元和44.2亿元,净利润分别为0.58亿元、2.07亿元和2.96亿元。当前(2022年1月20日)对应2021-2023年市盈率为97.5X、27.3X和19.1X,首次覆盖给与买入评级。

风险提示

市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险、产能扩张不及预期的风险、动力电池客户扩产进度低于预期的风险、储能渗透率提升不及预期的风险、技术路线发生变更的风险。

证券之星估值分析工具显示,华自科技(300490)好公司评级为2.5星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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